| 全球金融市场新玩法渐露端倪（黑龙江） |
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| 2005-11-14 12:56 文章来源： |
| 文章类型：编译 内容分类：新闻 |
沃顿商学院最近主办了一次主题为“从华尔街到北京:在变化的环境中实现繁荣”的金融会议。与会的行业领导人形成以下共识:对冲基金和私人资本投资不断增长的势力、华尔街公司竞争继续加剧以及中国和印度的崛起，是目前推动全球金融的主要力量。
在会议上，有一场讨论的主题是“为扩张中的市场增长提供融资”。在这场讨论中，发言者指出，由于亚洲和印度的私有化和快速增长，以及拉丁美洲的结构性变化，强大的资本市场正在这些新兴市场中孕育，诞生。这些地方自己的金融市场在资本市场结构中，正在起到越来越重要的作用，从而或多或少削弱了华尔街在全球的影响力。“在上个世纪整个80年代，美国是全球经济的驱动力，世界都把重点放在对美出口上。但在过去两到四年内，情况则发生了变化，印度和中国成为世界经济真正的增长引擎，”日本也在浮出水面，美林证券的全球资本市场执行董事兼总裁小詹姆斯•R•波尔(JamesR .B i r l e ，J r .)如是认为。
全球金融市场五大新趋势
在大会的主题演讲中，担任美林证券的执行副主席兼全球市场和投资银行业务部主席的道•金(DowKim )指出了将影响并且改变全球金融市场的五大趋势。首先，华尔街公司的利润空间已经下滑到商品层次。首次公开募股的收费一度是融资额的7％，而现在只有3％或者3.5％，而且要在各个主管经理间分配。“利润空间下滑的趋势在短期内不可能扭转。”
金还在演讲中提到，对冲基金的持续增长是当前金融市场的焦点，现在大约有8500个对冲基金，控制着1000亿美元的资产。他预测说，对冲基金业将会分为三类。大约有一打左右的公司会成为策略管理基金公司，专门为养老基金和富裕的个人进行投资，回报率在20％到22％之间。第二类基金的资产大约在10亿到100亿美元之间，为高风险企业提供高达50％的投资回报，收取高额管理费用。还有一类基金公司是那些雄心勃勃的交易员组成的“我可以”型公司，他们最后会迫于监管严格的稽查和投资者的压力而进行合并。“但是总体而言，我们会看到对冲基金在未来不断地增长。”
大型的华尔街公司还会继续扩张，他预测说。“客户还是会和六七家公司继续加强关系，这些公司会扩张到全球，有一整套完整的业务。”虽然在细分市场会让一些地区性公司和专业公司占有一席之地，但是总的来说，还是“大鱼吃小鱼，大公司会夺走小公司的市场份额。”对于全球资本业务来说尤为如此，因为这个行业的门槛非常高。
金还观察到，不管金融公司的长项是什么，金融服务公司所拿到的市盈率倍数正在集中到11％到13％这样一个范围内。“市场告诉我们，现在，商业模式已经不再重要。真正重要的是你的公司的业绩能够增长。”
他预测说，随着市场风险费用开始分化——事实上，已经有证据表明这一现象已经出现——那些业务广泛的公司将会战胜那些专业公司。最后，他说，以后机构证券将会成为一个长期持续增长的业务。“虽然我们的业务还是具有周期性的特点，但是从资产类别和不同地区来看，增长会是长期的。”金还指出印度、中国、东欧和中欧的增长会格外强劲。“有些地区的增长会非常迅速，但是总体上我们预计各个业务的业绩都能取得增长。”
敌意收购的前景
在主题为“敌意收购:蓄势重来？”的讨论上，发言者提出，在安然公司和其它公司的丑闻之后，证券法修订了一部分条款，再加上对冲基金的不断崛起，很可能会掀起新一轮的敌意收购。
讨论的主持人是华尔街日报负责兼并收购报道的记者丹尼斯•伯曼(Dennis B e r m a n )。他说，相对于上个世纪80年代的重量级收购战役，如今的收购案例则多为小规模的战斗。“用一个粗糙的类比，就是第二次世界大战相对于当代的一些战争，”他解释说。过去，敌意收购就好像是第二次世界大战，双方立场明确，不是你死，就是我活。而今天，他说，兼并和收购更像是游击队打仗。“股东活动家、对冲基金、共同基金等等都在其中持有不同的立场。”
Skadde n ，A r p s ，S l a t e ，M e a g h e r &Flom公司的合伙人理查德•L•伊斯顿(Richar d L .E a s t o n )是合并收购以及特拉华州公司法的专家。他也同意这种说法，认为新的公司正在参与到这一过程中，而董事也要比几年前更需要认真倾听他们的意见。“毫无疑问，我们正处于一个非常活跃的市场，活跃并不是表现在公司的控制权上，而是在维护股东利益上。对冲基金公司关心他们基金的短期表现。如果股价停滞不前，他们就会采取激进措施，这些措施未必考虑到公司的长远利益，或者大部分股东的利益。他们所关心的是如何在一周内挣到六位数。”
伊斯顿还说，与此同时，董事会也比以前面临更严格的监管，很难忽视股东活动分子或者基金的意见。萨班斯－奥克斯利法案让公司管理人员个人要对信托责任负责，也使得独立董事在否定某个不需要的决策时更加谨慎。“外部董事觉得火已上身，”他说，外部董事在考虑股东意见的时候，也不再那么愿意仅仅跟着管理层亦步亦趋。
Wachov i a 证券的执行董事莉萨•碧森(LisaBe e s o n )说，董事会不仅要对收购要约进行回应，而且在要约提出前就会考虑策略。“他们自己聘请一整套智囊团出谋划策。董事会的角色越来越重要，对冲基金也充分利用了这一点。”
贝尔斯登高级执行董事，同时也是其全球工业集团合并收购业务的主管查尔斯•S•爱德曼(Charle s S .E d e l m a n )认为，敌意收购主要由收购方操作，很难让公司主管和董事会获得信息，来决定是不是要接受条件，同意被收购。“一旦你成为敌对方，”你很难完成足够的调查工作，“这要取决于被收购方如何反应。如果你最后要上法庭，直接求助股东，那也就没什么时间进行审慎分析了。”
为了配合会议的全球性主题，伯曼问起最近中国公司收购美国能源生产商加州联合石油和家用电器生产商美泰公司失败的案例。“我们认识到他们可以大有作为。但是这多少还是一个学习的过程。不论如何，投资的数目还是非常大的，”高盛合并领导集团的执行董事威廉姆•安德森(Willia m A n d e r s o n )说到。
安德森指出，中国联想集团收购IBM的计算机业务之前并没有高调宣传，但是这一跨国交易还是非常成功。他预测说，中国的投资银行业会继续增长。“我的确看到很多美国公司正在和中国公司建立起了战略性伙伴的关系，”他说。“这也许会需要很长的时间，还会有一些坎坷曲折和波澜。但是在一些领域，我们一定会看到中国公司站到最前沿。”
声明:本文经宾夕法尼亚大学沃顿商学院中文网站“沃顿知识在线”(http://www.k n o w l e d g e a t w h a r t o n .c o m .c n )独家授权刊登。
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